La Bussola dell’Economia Italiana
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a cura di Elisa Coletti, Paolo Mameli e Andrea Volpi
ABSTRACT
L’evoluzione dello scenario congiunturale
Il PIL potrebbe ancora oscillare tra zero e -0,1% t/t nel trimestre in corso, come nei due trimestri precedenti.
Sono in aumento i rischi al ribasso sull’attività economia in prospettiva 2024.
Tuttavia, l’economia italiana ha anche dimostrato, nel periodo più recente, una migliore resistenza agli shock esterni rispetto al passato.
La crescita acquisita per il 2023 (in caso di stagnazione anche nel trimestre corrente) è pari a 0,7%.
Il dettaglio per componenti non è ancora disponibile (sarà reso noto il 1° dicembre), ma il comunicato stampa dell’Istat suggerisce che dal lato della produzione vi sia stato un calo del valore aggiunto nell’agricoltura, una crescita (lieve, secondo le nostre stime) nell’industria (che non ha frenato il valore aggiunto per la prima volta dopo 4 trimestri consecutivi di contrazione), e una sostanziale stabilità nei servizi.
In linea con le nostre aspettative, il commercio estero ha contribuito positivamente, a fronte di un apporto negativo della domanda interna (al lordo delle scorte).
Tendenze del settore bancario
Il trend negativo dei prestiti ha toccato un minimo a settembre, ma a ottobre ha smesso di peggiorare.
In dettaglio, lo stock di prestiti al settore privato si è ridotto del 3,6% a/a a settembre e del -3,2% a ottobre secondo le stime ABI.
Con il -6,7% di settembre i prestiti alle società non-finanziarie hanno segnato un altro minimo storico della serie iniziata a metà 2001.
Per i prestiti alle famiglie, il calo resta contenuto, del -0,95% a settembre, terzo dato negativo dopo otto anni di crescita.
Tale evoluzione risente della frenata dei mutui, sebbene ancora in lieve crescita (+0,5% a settembre, dal +4,3% di inizio 2023).
Alla base vi è il calo a due cifre dei nuovi contratti di mutuo (-29% nei primi nove mesi).
Inoltre, prosegue il riorientamento delle preferenze verso il tasso fisso, che risulta più basso del variabile di ben 85pb.
Perciò, da luglio le erogazioni di mutui a tasso fisso sono tornate in crescita, rappresentando a settembre l’80% dei flussi mensili.
Le statistiche di settembre hanno confermato il rallentamento del calo dei depositi, pari a -3,5%, dal -5,4% di agosto.
Le anticipazioni ABI delineano una riduzione del -4,6% a ottobre, che rimane più contenuta dei mesi estivi, soprattutto del minimo storico di luglio (-6,5%).
In attesa dell’uscita delle statistiche dettagliate, si ritiene che ottobre abbia risentito di un deflusso significativo dai depositi delle famiglie connesso al secondo collocamento del BTP Valore sul mercato retail.
Continua, infatti, la riallocazione dei risparmi verso i titoli di debito in custodia, aumentati di 10 miliardi anche a settembre e di 116 da inizio anno per le famiglie consumatrici.
Prosegue, inoltre, la forte ripresa delle obbligazioni bancarie, del 16,3% a settembre, in linea con agosto, e del +15,8% a ottobre, secondo le stime ABI.
Perciò, la raccolta totale da clientela ha segnato un calo più contenuto dei mesi estivi, pari a -1,5% a settembre e -2,5% a ottobre secondo le stime ABI.
Indice dei contenuti
• Prosegue la fase di sostanziale stagnazione dell’economia (p. 2 )
• Sintesi della previsione macroeconomica (p. 6 )
• Si è interrotta la caduta della produzione industriale (p. 7 )
• Le indagini manifatturiere non mostrano ancora un’inversione di tendenza (p. 8 )
• Costruzioni in crescita in estate ma le prospettive per fine anno restano deboli (p. 9 )
• Servizi stagnanti nel 3° trimestre, deboli anche a fine 2023 (p. 10 )
• I consumatori restano cauti, spese fiacche almeno fino alla primavera (p. 11 )
• Occupati ancora in crescita, risale ma solo lievemente la disoccupazione (p. 12 )
• Stenta a ripartire il commercio con l’estero (p. 13 )
• L’inflazione è calata più del previsto (sotto il 2% a ottobre) (p. 14 )
• La variazione negativa dei prestiti al settore privato ha smesso di peggiorare (p. 15 )
• Anche dal lato dei depositi si conferma un assestamento del trend (p. 18 )